Kryptos direkt kaufen oder über einen Krypto-ETP?

Wer in Kryptowährungen wie Bitcoin oder Ethereum investieren möchte, kann an einer Börse normales Geld (Fans digitaler Währungen sprechen von Fiatgeld) gegen Kryptowährungen tauschen. Die Coins werden dann in einer eigenen Wallet verwaltet, die auch offline sein kann. Für diesen Tausch bieten sich zahlreiche Kryptobörsen an. Allerdings ist das Preisgefüge nicht leicht zu durchschauen und auch der Erwerb oder Transfer von Kryptowährungen kostet Geld, also Coins. Denn umsonst lässt sich nichts in die Blockchain schreiben - schon gar nicht bei Bitcoin oder Ethereum.

Diese Kombination aus Erwerb und Verwahrung erscheint für viele Anlegerinnen und Anleger kompliziert. Bei jeder Transaktion (z.B. Überweisung) von Coins sollte die Zieladresse doppelt und dreifach überprüft werden. Bei einer Überweisung an einen falschen Empfänger ist das Geld unwiederbringlich verloren. Es gibt keine Möglichkeit der Rückerstattung. Für Fans von Kryptowährungen ist dies jedoch der einzig sinnvolle Weg, um im Besitz der Schlüssel zu den Coins zu bleiben.

Viele Anlegerinnen und Anleger ziehen es vor, ihre Kryptowährungsguthaben bei einer Kryptobörse zu hinterlegen. Die Börse eröffnet für die Nutzerinnen und Nutzer eine eigene Wallet, die aber nur auf den Systemen der Online-Börse funktioniert. Dies wird als Hot Wallet bezeichnet. Die Vermögenswerte werden dann von der Kryptobörse in einem großen Sammelpool verwaltet und der Betreiber kennt die Zugangsdaten der Nutzerinnen und Nutzer. In der Kryptowelt warnen viele Fans davor, die Schlüssel der Wallet an Dritte weiterzugeben („not your key, not your coin“).

Zu den bekanntesten Anbietern gehören derzeit Binance, Coinbase, Crypto.com oder Kraken, aber auch hierzulande etwa Bison * oder Bitpanda *. Hier liegen die Schlüssel beim Anbieter und nicht mehr bei der Anlegerin oder dem Anleger. Darüber hinaus bieten Krypto-Broker, meist per App auf dem Handy, die Möglichkeit, Kryptowährungen zu handeln. Oft können die Token einfach von der Börse zurück in die eigene Hard Wallet transferiert werden. Da viele Krypto-Börsen das Vermögen der Anlegerinnen und Anleger in Hot Wallets verwalten und nicht nur Fiat-Geld gegen Coins tauschen, müsste eigentlich die Bankenregulierung greifen. Während sich Anbieter wie Bison daran halten, gibt es weiterhin unregulierte Krypto-Broker. Und diese sind seit Herbst 2022 - Stichwort Zusammenbruch der FTX-Börse - nicht mehr aus den Schlagzeilen gekommen.

Wenn die Schlüssel zu den Einträgen auf der Blockchain vergeben werden, dann vorzugsweise an etablierte und regulierte Profis aus dem konventionellen Finanzsektor. Zwar sind Anlegerinnen und Anleger auch bei Krypto-ETPs nicht im Besitz der Schlüssel zur jeweiligen Blockchain. Aber die Anbieter von Krypto-ETPs hinterlegen die Coins und dokumentieren dies. Alle Schritte vom Handel über das Halten bis zum Verkauf laufen nur über regulierte Finanzmarktdienstleister. Mit einem Prospekt werden sie zudem an einer regulierten Börse gelistet und dort zum Handel zugelassen. Aus dem Prospekt für solche Krypto-ETPs ergeben sich zahlreiche Pflichten für die Anbieter von Krypto-ETPs, deren Einhaltung von der Aufsicht überwacht wird.

Rechtlich handelt es sich bei ETPs um Schuldverschreibungen, da diese Wertpapiere von eigens zu diesem Zweck gegründeten Zweckgesellschaften emittiert werden. Ein Teil der ETP-Anbieter investiert 100 Prozent des Vermögens in Kryptowährungen, die Wertpapiere sind also mit Vermögenswerten hinterlegt. Bei einem Ausfall des Anbieters gehören die hinterlegten Kryptos der Anlegerin oder dem Anleger.

Einige Anbieter hingegen bilden die Entwicklung des Basiswertes synthetisch ab, der „Ausfallschutz“ der hinterlegten Assets fehlt. Manche setzen zusätzlich Hebel ein oder verleihen die digitalen Assets, um die eigene Marge zu erhöhen - mit entsprechendem Risiko. Geht der Emittent pleite, ist mit hoher Wahrscheinlichkeit auch das Geld der Anlegerinnen und Anleger weg. Auch bei dieser Produktkategorie lohnt es sich, genau hinzuschauen.

Das Grundprinzip hinter dieser Struktur ist jedoch von den milliardenschweren Gold-ETCs bekannt. Noch besser wären natürlich echte Krypto-ETFs, aber so weit ist der Regulator noch nicht.

Der Handel funktioniert wie bei ETFs: Bei Krypto-ETPs sorgen mehrere Market Maker dafür, dass die ETPs eng an der Kursentwicklung der hinterlegten Kryptowährung gehandelt werden. Anlegerinnen und Anleger benötigen für ETPs lediglich ein normales Wertpapierdepot inklusive Verrechnungskonto bei einer Bank oder einem Direktbroker. Zu den größten Anbietern solcher Kryptoanlagen in Wertpapierform zählen die ETC Group, 21Shares, Coinshares, VanEck und WisdomTree.

Rund um die Uhr handeln oder zu Börsenzeiten?

In Sachen Handelbarkeit haben Krypto-Broker gegenüber ETPs die Nase vorn. Hier wird rund um die Uhr gehandelt – und auch am Wochenende.

ETPs funktionieren ähnlich wie ETFs: Sie haben eine ISIN und können an zahlreichen regulierten Handelsplätzen (Börsen) gehandelt werden. Dementsprechend finden die meisten Umsätze in den Kernhandelszeiten statt.

Auf Xetra beispielsweise werden werktäglich zwischen 9 und 17:30 Uhr Kurse gestellt. Einige Plattformen wie gettex bieten den Handel auch danach bis in die Abendstunden an. Nachts und an Wochenenden findet hier jedoch kein Handel statt.

Unterschiede bei der Verfügbarkeit

Der breite Markt ermöglicht Investitionen in eine unüberschaubare Vielzahl von digitalen Assets. Allein rund 20.000 digitale Währungen sind darunter. Unregulierte Kryptobörsen bieten ein breites Angebot. Anders sieht es bei den lokal regulierten Direktanbietern und den Krypto-ETP-Anbietern aus: Nur 25 Währungen können mit Krypto-ETPs abgebildet werden. Allerdings decken diese 25 Währungen - gemessen am Wert in Fiat-Währung - auch fast 90 Prozent des Wertes aller Kryptowährungen ab.

Dafür haben Krypto-ETPs wiederum den Vorteil, auch mehrere Kryptowährungen in systematischer Form abbilden zu können, zum Beispiel anhand eines Index wie bei einem ETF.

Handelskosten – Durchblick lohnt sich

Beim Handel mit Kryptowährungen fallen immer Gebühren an, schließlich müssen die Anbieter ihre eigenen Kosten decken und wollen noch etwas verdienen. Dies ist auch dann der Fall, wenn die Anbieter den Handel zunächst ohne Transaktionsgebühren anbieten - die Differenz zwischen An- und Verkaufspreis dient dann der Finanzierung des Brokerangebots.

Bei unregulierten Handelsplätzen beginnen die Kosten bei 0,02 Prozent, bei hohen Volumina oft noch darunter. Bei regulierten Handelsplätzen wie Bitpanda oder Bison liegen die Gebühren zwischen 1,25 % und 1,49 % pro Trade.

Für den Handel mit ETPs gilt in der Regel das gleiche Preisschema wie für ETFs. Beim Handel über Plattformen wie Gettex verlangen einige Broker gar keine Transaktionskosten, andere berechnen rund einen Euro. Die günstigsten Gebühren für den Xetra-Handel bietet Scalable Capital mit rund 4 Euro pro Trade. Je größer der Trade, desto günstiger sind die variablen Gebühren der Krypto-Broker. Zumindest ist der ETP-Handel mit seinen Gebühren genauso transparent wie es beim Handeln von ETFs ist. Dazu gehört auch die Differenz zwischen An- und Verkaufspreis, die bei exotischen ETPs abgeschätzt werden sollte.