Das Weltportfolio nach Gerd Kommer

Das Weltportfolio von Gerd Kommer basiert auf verschiedenen finanzwissenschaftlichen Grundlagen. In seinen Veröffentlichungen legt Gerd Kommer diese finanzwissenschaftlichen Theorien und Konzepte, die diese Anlagestrategie ratsam erscheinen lassen, ausführlich dar und untermauert sie mit entsprechenden Daten. 

Im Folgenden sind einige der wichtigsten theoretischen Grundlagen aufgeführt, die das Weltportfolio prägen:

• Modern Portfolio Theory (MPT): Das Weltportfolio basiert auf der MPT, die von Harry Markowitz entwickelt wurde. Die MPT legt nahe, dass Anleger ihr Portfolio so zusammenstellen sollten, dass sie ein optimales Verhältnis von Risiko und Rendite erreichen. Durch eine breite Diversifikation über verschiedene Anlageklassen und geografische Regionen soll das Portfoliorisiko minimiert und die langfristige Rendite gesteigert werden.
• Effiziente Märkte: Das Weltportfolio geht davon aus, dass Märkte effizient sind, d.h. dass alle relevanten Informationen in den Marktpreisen bereits enthalten sind. Daher ist es schwierig, durch aktives Management den Markt zu schlagen. Das Weltportfolio setzt stattdessen auf passives Management und den Einsatz von breit diversifizierten Indexfonds bzw. ETFs, um die Marktentwicklung abzubilden.
• Langfristige Perspektive: Das Weltportfolio beruht auf der Annahme, dass Anlagen langfristig gehalten werden sollten. Kurzfristige Marktschwankungen werden als normal angesehen und nicht als Anlass für aktive Handelsentscheidungen betrachtet. Durch die langfristige Perspektive können Anleger von den langfristigen Renditechancen der globalen Märkte profitieren.
• Kostenminimierung: Das Weltportfolio legt großen Wert auf die Kostenminimierung. Gerd Kommer betont, dass hohe Kosten, wie beispielsweise Ausgabeaufschläge von Fonds oder hohe Verwaltungsgebühren, die langfristige Rendite erheblich schmälern können. Daher werden kostengünstige Indexfonds oder Exchange Traded Funds (ETFs) bevorzugt, um die Kosten zu reduzieren.

Diese theoretischen Grundlagen bilden die Basis für das Gerd Kommer Weltportfolio. Das Weltportfolio sollte allerdings nicht als absolute Anlagestrategie betrachtet werden, sondern vielmehr als eine Möglichkeit, auf wissenschaftlichen Erkenntnissen basierend ein diversifiziertes und kosteneffizientes Portfolio aufzubauen. Die konkrete Umsetzung des Weltportfolios kann je nach individuellen Zielen, Risikotoleranz und Marktsituation angepasst werden.
 

• Schritt 1: Festlegung deiner finanziellen Ziele
  Bevor du in das Weltportfolio investieren kannst, ist es wichtig, deine finanziellen Ziele, Anlagehorizont und deine Risikotoleranz zu definieren.
• Schritt 2: Auswahl der passenden ETFs
  Wähle ETFs aus, die die oben genannten Schlüsselelemente abdecken und zu deinen finanziellen Zielen passen.
• Schritt 3: Allokation und Diversifikation
  Verteile dein Kapital entsprechend der empfohlenen Allokation auf die ausgewählten ETFs, um eine breite Diversifikation zu erreichen.
• Schritt 4: Monitoring und Rebalancing
  Überwache die Performance deines Portfolios und führe bei Bedarf ein Rebalancing durch, um die ursprüngliche Asset-Allokation beizubehalten.

Um das Weltportfolio nach GErd Kommer umzusetzen,  sollen sich Anlegerinnen und Anleger Gedanken machen, wie die Aufteilung bzw. das Verhältnis von dem risikoarmen (Anleihen, Tagesgeld, etc.) und dem risikobehafteten Anteil (Aktien) aufgeteilt wird. Der risikoreiche Abschnitt des Portfolios zielt primär darauf ab, Renditen zu generieren, während der Teil mit geringerem Risiko dazu beiträgt, das Gesamtrisiko des Weltportfolios zu regulieren. Indem Anleihen oder Festgeld hinzugefügt werden, wirken diese quasi als Stabilisator, der das Portfolio-Risiko auf ein angestrebtes Maß reduziert.

Bei der Zusammenstellung des Portfolios gibt es im Prinzip nahezu unendlich viele Möglichkeiten, wenn man dabei die Aktienquote als Maßstab wählt. Die Aufteilung im Buch reicht dabei von einem sehr risikobehafteten Portfolio (Nr. 1) mit 100 % Aktienquote, bis hin zu einem sehr risikoarmen Portfolio (Nr. 11) mit 0 % Aktienquote. Wählt man 10 %-Schritte für die Unterteilung der Aktienquote, so ergeben sich folgende 11 verschiedenen Aufteilungen:

Für die weitere Vorgehensweise verwende ich beispielhaft Portfolio-Nr. 4 mit einem Aktienanteil von 70 % und einem Anteil an risikoarmen Anlagen von 30 %.

Für welche Asset-Allokation du dich entscheidest, hängt dabei maßgeblich von deinem Liquiditätsbedarf, dem Mindestanlagehorizont, der Risikotragfähigkeit und der Renditeerwartung ab. Je mehr Aktien im Portfolio, desto mehr Schwankung und desto höher auch ein potentieller kumulierter Verlust, der ausgesessen werden müsste. Allerdings sinkt mit abnehmender Aktienquote auch die langfristig zu erwartende Rendite, vice versa.

Level-1-Asset-Allokation

Die "Level-1-Asset-Allokation" bezieht sich auf die erste Ebene der Vermögensallokation im Weltportfolio nach Gerd Kommer.und definiert die Grundverteilung des Vermögens in einem Weltportfolio auf Hauptanlageklassen wie Aktien, Anleihen und Immobilien, basierend auf individuellen Zielen, Risikobereitschaft und Anlagehorizonten. Sie nutzt Ansätze wie die Modern Portfolio Theory (MPT) für effiziente Diversifikation, um maximale Rendite bei bestimmtem Risiko zu erreichen. Die Allokation variiert je nach Anlegerprofil und kann beispielsweise 60% Aktien, 30% Anleihen, 10% alternative Anlagen betragen, wobei regelmäßige Anpassungen an veränderte Ziele und Marktlagen nötig sind. Risikofreudiger Anlegerinnen und Anleger könnten eine größere Gewichtung in Aktien bevorzugen, um höhere Renditen zu erzielen, während ein konservativer Investoren möglicherweise mehr Wert auf festverzinsliche Anlagen legt, um das Risiko zu reduzieren.

Level-2-Asset-Allokation

Nachdem du die Aufteilung in risikobehaftet und risikoarm bestimmt hast, geht es im nächsten Schritt um die Index-Auswahl. Hier wird die Portfoliostruktur weiter verfeinert, indem entschieden wird, welche spezifischen Marktindizes die Allokation in Aktien, Anleihen oder anderen Kategorien am besten repräsentieren. Bei den Kommer Weltportfolios reicht das Spektrum von einfachen Ansätzen ohne Faktor-Investing bis hin zu komplexen Strategien, die ein integriertes Multi-Factor-Investing umfassen.

Das sind die unterschiedlichen Variante des Kommer-Weltportfolios im Überblick:

• Weltportfolio Variante 1: ohne Faktor-Investing
• Weltportfolio Variante 2: ohne Faktor-Investing, mit Beimischung
• Weltportfolio Variante 3: einfaches Multi-Factor-Investing
• Weltportfolio Variante 4: integriertes Multi-Factor-Investing

Dieses Portfolio stellt die einfachste Variante dar und besteht aus nur einem oder zwei ETFs. 

Der Aktienindex MSCI ACWI IMI deckt rund 98 % des investierbaren Weltmarktes, einschließlich Schwellenländer und Small Caps (kleine Unternehmen), ab. Der FTSE All-World deckt rund 93 % des Weltaktienmarktes einschließlich Schwellenländer ab. Bei diesem Index fehlen die Small Caps, aber das untere Ende der FTSE Mid Cap-Range reicht weiter hinunter als beim MSCI Index. Daher gibt es in Bezug auf den Grad der Gesamtabdeckung des Weltmarktes insgesamt nur geringe Unterschiede zum MSCI ACWI IMI.

Der risikoarme Anteil am Portfolio kann aus einem Anleihenindex bestehen. Der Index soll dabei aus kurzlaufenden Staatsanleihen höchster Bonität bestehen. Wichtig für die Diversifikation ist, dass Anleihen mehrerer unterschiedlicher Länder enthalten sind. Das Wechselkursrisiko soll bei in anderen Heimatwährung lautenden ETFs in die Heimatwährung gehedged werden. Alternativ bietet sich auch Tages- oder Festgeld im Rahmen der gesetzlichen Einlagensicherung an. Generell gilt für den risikoarmen Teil: Dieser Portfolioanteil soll höchstmögliche Sicherheit und Liquidität bieten. Wenn die Rendite nach Kosten und Inflation nahe null oder sogar negativ ist, dann ist das absolut akzeptabel. Die simpelste Form des risikoarmen Portfolioteils ist dementsprechend eine verzinsliche Bankkontoanlage (Tagesgeld, Festgeld oder Sparkontoguthaben) innerhalb der staatlichen Einlagensicherung.

Weitere mögliche Anleihen-ETFs für den risikoarmen Anteil:

In dieser Variante kann die eben vorgestellte Portfolio-Variante 1 um weitere Anlageklassen ergänzt werden:

• Rohstoffe (5 bis max. 10 %)
• Globale Immobilienaktien (5 bis max. 10 %)
• Gold (5 bis max. 10 %)

Für das Beispiel ergänze ich je 5 % der drei globalen Assetklassen am risikobehafteten Anteil (5 % von 70 % = 3,5 %). Der Anteil am MSCI ACWI IMI oder FTSE All-World reduziert sich entsprechend. Die Empfehlung von Gerd Kommer lautet allerdings nur globale Immobilienaktien zu ergänzen und auf Rohstoffe sowie Gold als Beimischung zu verzichten.

Anstelle des MSCI ACWI IMI Index oder FTSE All-World Index kann grundsätzlich auch ein MSCI World IMI in Kombination mit einem MSCI Emerging Markets IMI Index verwendet werden. Die Idee hinter dieser zusätzlichen Aufteilung ist es, die Portfolio Gesamtkostenquote zu senken und das Mischungsverhältnis von Industriestaaten und Schwellenländern selbst zu bestimmen. Dafür wird der Portfolioaufbau und auch das Rebalancing etwas komplexer. Da es aktuell noch keinen in Deutschland zugelassenen ETF auf den MSCI World IMI gibt, kann alternativ bzw. behelfsmäßig auch der MSCI ACWI IMI verwendet werden. Die Performance der beiden Indizes ist relativ ähnlich.

Der risikoarme Anteil bleibt wie in Variante 1 gleich. Evtl. kann ein weiterer inflationsindexierter Anleihen-ETF den risikoarmen Teil des Portfolios weiter diversifizieren. Hier kann durchaus auch eine etwas höhere durchschnittliche Restlaufzeit (max. ø 6-7 Jahre) gewählt werden. Der inflationsindexierte Anleihen-ETF soll im risikoarmen Anteil nicht mehr wie ein Drittel ausmachen. Das Ziel dieser Ergänzung soll keine gesteigerte Rendite sein, sondern lediglich der Diversifikation dienen und somit die Schwankung des risikoarmen Anteils noch weiter reduzieren.

Variante 3 der Kommer Weltportfolios setzt auf die Faktorprämien Small Size, Value, Political Risk, Quality (bzw. Profitability) und Momentum. Eine simple Umsetzung würde mit je 20 % pro Faktor des risikobehafteten Anlagevolumes erfolgen. Damit würde sich eine regionale Zusammensetzung des Aktien-Anteils zu 80 % aus Industrieländern und zu 20 % aus Schwellenländern ergeben:

• MSCI World Small Cap-Index (20 %)
• MSCI World Value-Index (20 %)
• MSCI World Quality-Index (20 %)
• MSCI World Momentum-Index (20 %)
• MSCI Emerging Markets IMI-Index (20 %)

Wenn du einen Faktor nicht beimischen möchtest, so werden die übrigen Anteile gleichgewichtet. Also bspw. je 25 % bei nur 4 Faktoren.

Bei den beispielhaft gewählten 70 % risikobehaftetem Anteil für Portfolio-Nr. 4 würde je Faktor 14 % (14 % * 5 = 70 %) investiert werden.

Bei diesem Portfolio sollte allerdings das hohe Gewicht der USA von etwa 50 % beachtet werden. Eine Reduzierung dieser Quote hätte zur Folge, dass mindestens ein weiterer ETF hinzugefügt werde müsste. Dies erhöht wiederum die Komplexität und Transaktions- sowie Rebalancingkosten.

Es gibt allerdings ein Problem bei dem einfachen Multi-Factor-Portfolio in Variante 3. Im Value-Index sind auch Mid- und Large-Cap Unternehmen mit dem Value-Merkmal enthalten. Der Anleger möchte streng genommen aber die Small Cap Prämie von Unternehmen mit niedriger Marktkapitalisierung realisieren. Somit hätte ein Anleger also die Faktorprämie Value gar nicht komplett, sondern nur teilweise, im Portfolio. Ein integrierter Multi-Faktor-Index bietet für diese Problemstellung die Lösung. In einem solchen Index sind folglich nur Aktien enthalten, die eine kleine Größe im Bezug auf die Marktkapitalisierung und gleichzeitig aber die Bedingungen von Value, Quality und Momentum erfüllen. Für die Kommer Weltportfolios ergeben sich folgende geeignete Indizes und Aufteilungen:

• Aktien-Industrieländer-global z. B. A14YPA, LYX0U0, A1XES7, A2DR4K (75 %)
• Aktien-Schwellenländer-global z. B. A2DTF1 (aufgrund des geringen Angebots auch MSCI Emerging Markets IMI verwendbar) (25 %)

Das hohe USA-Gewicht (ca. 55 %), bedingt durch die Indexkonstruktion, kann mit einer Ergänzung des MSCI Europe Multi-Factor-Index reduziert werden. Weitere mögliche Beimischungen sind wie in Variante 2 Gold, Rohstoffe und globale Immobilienaktien mit einem Anteil bis zu je 5 bis max. 10 % (vgl. Variante 2).

Ein theoretischer Nachteil dieses Ansatzes ist, dass nur wenige Aktien in den Indizes enthalten sind. Weiter sind die Kosten für die Multi-Faktor-ETFs geringfügig höher, dafür ist das Rebalancing einfacher und mit weniger Transaktionen durchzuführen.