Kryptowährungen im ETF-Portfolio

Für die Analyse wurde ein typisches 60/40-Portfolio simuliert, wie es bei Privatanlegenden häufig anzutreffen ist. Die Risikokomponente wird durch Aktien-ETFs, einen Teil Gold-ETCs und einen Teil Rohstoff-ETFs abgebildet. Die Aufteilung der Aktien auf Industrie- und Schwellenländer beträgt zwei Drittel zu einem Drittel. Das Risiko des Portfolios wird durch einen ETF auf Euro-Staatsanleihen mit gemischten Laufzeiten begrenzt. Irgendwie hat fast jeder DIY-Anleger eine solche Portfoliostruktur. Die genaue Zusammensetzung des Beispielportfolios hat auch nur wenig Einfluss auf das Endergebnis unserer Analyse, wie wir später noch sehen werden. Dieses Portfolio soll daher nur als Ausgangspunkt für unsere Analyse dienen - nicht jedes Portfolio muss so aussehen.

Die Aktien der Industrieländer wurden nun schrittweise durch Kryptowährungen ersetzt, einmal mit 3 Prozentpunkten und einmal mit 5. Da die Aktien-ETFs der Industrieländer zuletzt sehr US- und sehr Tech-lastig waren, haben wir hier den Anteil für die neue Kryptobeimischung herausgenommen. Eine gewisse Korrelation zwischen Tech- und Kryptowerten ist zumindest kurzfristig erkennbar. Da wir zunächst über 10 Jahre testen wollten, kam nur eine Zeitreihe für Bitcoin in Frage. Andere Kryptowährungen gibt es noch nicht lange genug und ihre Verbreitung ist noch geringer und damit weniger repräsentativ.

Daraus ergaben sich drei Portfoliovarianten mit folgenden Zusammensetzungen:

Für alle Portfoliokomponenten steht eine Zeitreihe von mindestens 10 Jahren zur Verfügung, wir rechnen ab dem 1. Januar 2013. Eine noch längere Rückrechnung bis zum Start von Bitcoin wäre möglich, würde aber kaum aussagekräftige Ergebnisse liefern, da Bitcoin noch zu neu ist.

Die meisten Anlegerinnen und Anleger verdienen ihr Geld in Euro und wollen die Einnahmen für Ausgaben in Euro verwenden. Deshalb haben wir die Analyse mit allen Werten in Euro durchgeführt. Zusätzlich haben wir die Entwicklung einer Anlage von 100.000 Euro gemessen. Für Aktien, Rohstoffe und Anleihen wurden die täglichen Kurse von thesaurierenden ETFs verwendet, die sowohl Ausschüttungen als auch Kosten in ihren Kursen enthalten (der sogenannte tägliche Nettoinventarwert). Die Kryptobeimischung besteht aus einer Zeitreihe täglicher Durchschnittspreise für Bitcoin. Die nicht unerheblichen Kosten eines Krypto-ETCs wurden in der Analyse vernachlässigt - sie hätten auch nur eine sehr geringe Rolle für die Ergebnisse gespielt, wie wir später sehen werden.

Wie beschrieben, haben wir ein jährliches Rebalancing vorgenommen, immer zum 2. Januar eines neuen Jahres (also auch noch für 2023 und damit relevant für das Endergebnis). Die daraus resultierenden Erträge haben wir steuerlich nicht behandelt, ebenso haben wir die ab 2018 eingeführte Vorabpauschale für deutsche Anlegerinnen und Anleger vernachlässigt.

Die märchenhaften Renditen der ersten Krypto-Jahre haben im Analyse-Portfolio auch ihren Niederschlag gefunden. Gemessen haben wir ab Anfang 2013 bis Ende 2022 („Krypto-Winter“). So wurden aus 100.000 Euro anfänglichem Investment knapp eine Million Euro! Und das mit einer Beimischung von nur 5 Prozent Bitcoin. Rund 675.000 Euro an Krypto-Erträgen aus den Transaktionen beim Rebalancing konnten steuerfrei vereinnahmt werden. „To the Moon“ war keine Floskel in den ersten Jahren der Kryptowährungen!

Ohne Bitcoin wären daraus solide rund 200.000 Euro geworden. In zehn Jahren hätte sich der Wert des Portfolios ohne Bitcoin also verdoppelt, trotz einer Risikoabsicherung mit 40 Prozent – auch eine schöne Erkenntnis.

Die Volatilität des Portfolios mit der Bitcoin-Beimischung war aber zu hoch für unsere Messung. Daher sind diese Ergebnisse zwar erfreulich für alle, die Bitcoin schon früh gehalten haben. Für die aktuelle Struktur eines Buy-and-Hold-Portfolios bieten die Ergebnisse nur wenig verwendbare Erkenntnisse.

Aufgrund der geringen Aussagekraft der Zehnjahresbetrachtung für zukünftige Marktphasen haben wir die systematische Risiko- und Renditemessung für das Gesamtportfolio auf fünf Jahre verkürzt. 

In diesen fünf Jahren hat der Bitcoin genügend unterschiedliche Marktphasen durchlaufen, um zu Erkenntnissen zu gelangen: Eine lange Durststrecke, zwei Hypes und den sogenannten Krypto-Winter seit Sommer 2022. Aber auch die anderen Portfoliobestandteile waren starken Veränderungen ausgesetzt: Pandemie, Ukraine-Krieg, Rohstoffknappheit und schließlich die Zinswende.