TINA ist out, BARBARA ist in: Am Anleihemarkt nimmt die Realverzinsung Fahrt auf, aber …
Der Anleihemarkt ist endgültig wieder zurück. Deshalb ist BARBARA („Bonds Are Really Back And Really Attractive““ wieder das Motto der Anleger.
In den vergangenen Jahren führte an TINA kein Weg vorbei. Es galt die Maxime „There Is No Alternative” – gemeint ist, dass es keine Alternative zur Aktienanlage gibt. Doch scheint nun die Zeit von TINA abgelaufen, zugunsten von BARBARA. Mit „Bonds Are Really Back And Really Attractive“ ist inzwischen die Trendumkehr eingeläutet – die Rückkehr der Anleiherenditen. Das Akronym stammt laut Financial Times von einem Analysten bei Charles Schwab.
„Nach einem harten Jahr 2022 sind die Renditen von US-Staatsanleihen wieder auf das Niveau der Realverzinsung vorgestoßen. In Deutschland steht dies nun auch an“, erklärt Mathias Beil, Leiter Vermögensverwaltung der Hamburger Sutor Bank. Allerdings haben die erhöhten Zinsen vor allem dafür gesorgt, dass zuletzt nur noch wenige Neuemissionen von Unternehmensanleihen auf den Markt kamen – da Unternehmen sich nur ungern zu höheren Zinssätzen refinanzieren wollen. Zudem steigt die Anzahl von Anleihen mit schlechter Bonität. Die Frage der Rezession könnte für den Anleihemarkt von entscheidender Bedeutung werden.
Was macht der Anleihemarkt?
Der Deutsche Rentenindex (REX) schnitt 2022 mit einem Minus von 11,87 Prozent so schlecht wie in keinem anderen Jahr seit Lancierung des REX ab – zurückzuführen ist dies auf die starken Zinserhöhungen der Notenbanken. „Aktuell lauten die Zinsprognosen, dass wir Ende 2024 mit Zinssenkungen rechnen können. Die Wirtschaftsweisen erwarten für Deutschland eine leichte Rezession, die Prognosen für 2024 sind aber durchaus besser“, stellt Mathias Beil fest. Die 10-jährigen US-Staatsanleihen haben den Sprung in die Realverzinsung bereits wieder geschafft, nach Abzug der Inflation ist die Rendite positiv. „Angesichts der jüngsten Inflationsdaten aus Deutschland stehen wir nun auch kurz vor einer Fahrt aufnehmenden Realverzinsung hierzulande“, führt Mathias Beil aus. Die Vorzeichen für das TINA-Prinzip hätten sich dadurch verändert, da es mittlerweile sehr wohl Alternativen zu Aktieninvestitionen gebe.
Neuemissionen gehen deutlich zurück – schlechte Bonitäten auf dem Vormarsch
Die veränderte Zinspolitik hat jedoch noch weitere Auswirkungen auf den Anleihemarkt. „Was die Neuemissionen am Markt für festverzinsliche Wertpapiere angeht, war der Oktober im historischen Vergleich extrem schwach“, erklärt Marktexperte Beil. Nur 16 Unternehmen wagten eine Emission in Euro. Das Emissionsvolumen von insgesamt 8 Milliarden Euro war demnach das niedrigste seit 2008 und das geringste Monatsvolumen in diesem Jahr. „Viele Unternehmen haben ihre Refinanzierung über den Kapitalmarkt zu günstigeren Bedingungen vorgenommen. K+S hat beispielsweise Anfang des Jahres das Sonderkündigungsrecht gezogen und eine Anleihe früher zurückgezahlt, und damit die Bilanz verbessert“, sagt Beil.
Unternehmen seien nicht bereit, sich zu höheren Bedingungen zu refinanzieren, und scheuten daher den höheren Kupon, analysiert Mathias Beil. Stattdessen nutzten sie andere Wege, etwa über Sonderanleihen, die anrechenbar sind auf das Eigenkapital.
„Ein entscheidender Punkt ist, ob und wie die Rezession kommt. Sollte dies der Fall sein, werden Unternehmensgewinne unter Druck geraten. Wenn es in der Folge zu Ausfällen am Rentenmarkt kommt, werden die Refinanzierungskosten tendenziell steigen“, sagt Beil. Die Ratingagentur Moody’s hat festgestellt, dass die Anzahl der von der Agentur untersuchten Unternehmen mit schlechter Bonität in einem Jahr bereits von elf auf sechzehn Prozent gestiegen ist.
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„Das Prinzip BARBARA bietet nicht nur positive Nachrichten für den Anleihenmarkt. Der Qualitätsaspekt sollte bei der Titelauswahl stets im Auge behalten werden“, sagt Vermögensexperte Beil. Der Investment-Grade-Status sei Minimum für ein Engagement am Anleihenmarkt. Für aussichtsreich hält Mathias Beil Staatsanleihen, aber auch ausgewählte Unternehmensanleihen, wie zum Beispiel von Porsche oder VW.