Qu'est-ce que la notation d'obligation ?
Comment fonctionne l'évaluation de la solvabilité par les agences de notation et pourquoi est-elle importante lors de l'achat d'une obligation ?
Les notations d'obligations sont des évaluations du risque de crédit d'un émetteur par des agences de notation spécialisées. Ces notations donnent aux investisseurs une estimation de la probabilité que l'émetteur d'une obligation remplisse ses obligations de paiement. Les agences de notation les plus connues sont Standard & Poor's, Moody's et Fitch.
Dans cet article, nous expliquons ce que sont les notations d'obligations, comment elles fonctionnent, qui les attribue, ce qui se passe en cas de dégradation de la note et ce qu'il advient d'une obligation en cas d'insolvabilité.
Avant de commencer :Quelques notions essentielles
La notation d'obligation : Aussi appelée Rating, est l'évaluation de la solvabilité d'un débiteur. Elle donne des informations sur la solvabilité de l'émetteur d'une obligation.
Les agences de notation : Standard & Poor's, Moody's et Fitch sont les principaux fournisseurs de notations d'obligations. Elles évaluent les obligations émises par les entreprises, les pays et les organisations gouvernementales.
Le système de notation : Les notations vont de AAA (soit la qualité la plus élevée et le risque le plus faible) à D (soit un défaut de paiement). Les systèmes de notation diffèrent selon les agences de notation.
L'orientation : Les notations des obligations sont des éléments de décision importants pour les investisseurs, car elles donnent des indications sur le risque de non-paiement.
Définition : Qu'est-ce que la notation d'obligation ?
Une notation d'obligation est l'évaluation de la solvabilité d'un émetteur qui a émis ou a l'intention d'émettre une obligation (titre de créance). Il s'agit d'une estimation de la probabilité que l'emprunteur soit en mesure de rembourser sa dette et de payer les intérêts convenus.
Les notations d'obligations sont attribuées par des agences de notation telles que Moody's, Standard & Poor's et Fitch Ratings. Ces agences évaluent l'émetteur selon différents critères tels que la capacité financière ou le secteur d'activité. Les notations vont de AAA (qualité la plus élevée et risque le plus faible) à D (défaut de paiement). Les notations d'obligations sont importantes pour les investisseurs, car elles les aident à évaluer le risque et le rendement potentiel d'une obligation.
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Comment fonctionne une notation d'obligations ?
Une notation d'obligation est basée sur une analyse de la situation financière et de la solvabilité d'un émetteur. L'agence de notation recueille des informations sur l'émetteur, notamment sur ses finances, ses activités, son secteur d'activité, son environnement concurrentiel et les conditions économiques susceptibles d'affecter ses activités.
Sur la base de ces informations, l'agence de notation évalue la probabilité que l'émetteur soit en mesure d'honorer ses dettes et de payer les intérêts en temps voulu et dans leur intégralité. Il existe une distinction sommaire entre l'Investment Grade (au moins BBB-) et le Speculative Grade (tout ce qui est inférieur à BBB). La notation reflète également le risque de défaillance associé à un investissement dans l'obligation. Le rating d'une obligation se trouve dans le prospectus d'émission de l'obligation émise.
La plupart des agences de notation utilisent des codes alphabétiques pour classer les obligations, les codes de notation AAA correspondant à la meilleure qualité et au risque le plus faible et D au défaut de paiement. D'autres agences de notation peuvent utiliser d'autres échelles ou valeurs numériques pour les notations.
| Notation | Catégorie | Évaluation |
|---|---|---|
| AAA | Prime Première qualité | Émetteur avec la meilleure solvabilité, risque de défaillance négligeable. |
| AA | High grade Haute qualité | Placement sûr, risque de défaillance quasiment négligeable. |
| A | Upper medium grade Qualité moyenne supérieure | Placement sûr, à moins que des événements imprévus n'affectent l'économie dans son ensemble. |
| BBB | Lower medium grade Qualité moyenne inférieure | Placement moyennement bon. Des problèmes sont à prévoir en cas de détérioration de la situation économique globale. |
| BB | Non-Investment grade Spéculative | Placement spéculatif. En cas de détérioration de la situation, il faut s'attendre à des défaillances. |
| B | Highly speculative Très spéculative | Placement hautement spéculatif. Des défaillances sont probables en cas de détérioration de la situation. |
| C | Extremely speculative Ultra spéculatif | Ce n'est qu'en cas d'évolution favorable qu'aucune défaillance n'est à prévoir. |
| D | In default En défaut | Défaut de paiement partiel, limité ou total. |
Qui attribue les notations d'obligations ?
Les notations d'obligations sont attribuées par des agences de notation. En tant qu'experts externes, les agences de notation évaluent la solvabilité de l'émetteur de l'obligation. Les plus connues sont les trois agences américaines Standard & Poor's, Moody's et Fitch Ratings. Les « Big 3 » se partagent environ 95 % du marché.
Les agences de notation emploient des spécialistes de différents domaines tels que la finance, l'économie, les statistiques et l'analyse pour évaluer la solvabilité des émetteurs. Elles collectent et analysent des informations sur l'émetteur, son activité et sa situation financière afin d'attribuer une notation qui reflète le risque de défaillance ou la sécurité de l'obligation.
Comme les agences de notation sont généralement des entreprises privées qui évaluent la solvabilité ou les produits financiers contre rémunération, la question de leur indépendance se pose. Par le passé, les agences de notation ont régulièrement fait des erreurs d'appréciation. Par exemple, lors du scandale Enron, Standard & Poor's et Moody's ont attribué une excellente solvabilité à Enron jusqu'à la veille de sa faillite. De même, lors de la crise financière de 2007/2008, les agences de notation ont attribué la meilleure note AAA à des hypothèques subprime en réalité de moindre qualité.
Les trois principales agences de notation sont présentées ci-dessous.
Quelles sont les notations des pays importants ?
Les notations des obligations d'État sont toujours des analyses à un instant donné et peuvent changer au fil du temps. Elles sont une réaction à des facteurs économiques, politiques ou autres. Les notations dépendent également de l'agence de notation qui les attribue.
Voici quelques notations actuelles de pays importants attribuées par les trois grandes agences de notation Moody's, Standard & Poor's et Fitch Ratings.
| Pays | Moody's | S&P | Fitch |
|---|---|---|---|
| USA | Aaa | AA+ | AA+ |
| Allemagne | Aaa | AAA | AAA |
| Chine | A1 | A+ | A+ |
| Japon | A1 | A+ | A |
| France | Aa2 | AA | AA |
| Royaume-Uni | Aa3 | AA- | AA- |
| Italie | Baa3 | BBB | BBB |
| Espagne | Baa1 | A | A- |
Que signifient les notations des obligations ?
Les notations d'obligations indiquent en premier lieu la solvabilité d'un émetteur ou d'une obligation. Elles donnent un avis sur la probabilité que l'émetteur rembourse ses obligations et ses intérêts à temps et intégralement.
Les notations des obligations aident donc les investisseurs à évaluer le risque et le rendement potentiel d'une obligation (notation de solvabilité). Une obligation avec une notation plus élevée (par exemple AAA ou AA) a généralement un risque de défaut plus faible qu'une obligation avec une notation plus faible (par exemple BBB ou BB), mais elle a aussi un taux d'intérêt plus faible. Inversement, les obligations ayant une notation plus faible ont un taux d'intérêt plus élevé pour compenser le risque de défaut plus important.
Le tableau suivant montre les défauts de paiement cumulés des entreprises mondiales sur différentes périodes pour toutes les notations entre 1981 et 2021. Les résultats montrent clairement à quel point le risque de défaut de paiement augmente avec la baisse de la notation.
| Période | AAA | AA | A | BBB | BB | B | CCC/C |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 an | 0 % | 0 % | 0,2 % | 1,6 % | 4,1 % | 24,8 % | 66,1 % |
| 3 ans | 0 % | 0,1 % | 0,6 % | 2,2 % | 6,8 % | 32,7 % | 52,6 % |
| 5 ans | 0 % | 0,1 % | 0,8 % | 2,7 % | 8,3 % | 35,2 % | 47,4 % |
| 7 ans | 0 % | 0,2 % | 0,9 % | 3,2 % | 9,4 % | 35,7 % | 44,6 % |
| Total | 0 % | 0,5 % | 2,2 % | 5,3 % | 11,9 % | 34,8 % | 38,5 % |
À quelle fréquence ont lieu les notations ?
La fréquence des différentes notations d'obligations dépend de différents facteurs, tels que le secteur d'activité de l'emprunteur, la taille de l'entreprise et la situation économique générale.
Voici quelques tendances générales concernant la fréquence des notations :
- AAA : Les notations AAA sont relativement rares et ne sont attribuées qu'aux débiteurs les plus stables. Les entreprises ou les États notés AAA sont considérés comme très solvables et jouissent d'une grande solvabilité.
- AA : Les notations AA sont également relativement rares. Les entreprises ou les États notés AA sont considérés comme très solvables et ont une solvabilité élevée.
- A : Les notations A sont attribuées un peu plus souvent que les notations AA. Les entreprises ou les États notés A sont considérés comme des émetteurs solides avec une bonne solvabilité.
- BBB : Les notations BBB sont le plus souvent attribuées. Les entreprises ou les États notés BBB sont considérés comme des émetteurs acceptables avec une solvabilité moyenne.
- BB : Les notations BB sont moins souvent attribuées que les notations BBB. Les entreprises ou les États notés BB sont considérés comme des émetteurs plus risqués avec un risque de défaillance plus élevé que les débiteurs BBB.
- B et moins : Les notations B et moins sont considérées comme spéculatives ou à haut risque. Les entreprises ou les gouvernements notés B et moins présentent un risque de défaillance plus élevé et sont considérés comme des investissements plus risqués.
Que se passe-t-il en cas de déclassement d'une notation ?
On parle de déclassement de la notation lorsqu'une agence de notation abaisse la notation d'un émetteur. Cela peut avoir différentes raisons, comme une détérioration de la situation financière de l'emprunteur, un endettement plus important, une solvabilité plus faible ou un risque de défaillance plus élevé. Si un déclassement de la notation intervient, il peut avoir différentes conséquences, notamment sur le prix et la disponibilité de l'obligation de l'émetteur :
- Baisse du cours : Un déclassement de la notation peut entraîner une baisse du cours de l'obligation, car les investisseurs tiennent compte du risque de défaillance accru et baissent le prix de l'obligation en conséquence.
- Intérêts plus élevés : un déclassement de la notation peut également entraîner une augmentation des intérêts que le débiteur doit payer pour attirer les investisseurs. Cela peut entraîner une augmentation des coûts pour l'émetteur.
- Disponibilité limitée : certains investisseurs ne peuvent plus investir dans un émetteur dont la notation a été abaissée en raison d'exigences internes ou réglementaires. Cela peut entraîner une disponibilité limitée des capitaux pour l'émetteur.
- Réduction des possibilités de refinancement : Une dégradation de la notation peut également avoir pour conséquence que l'émetteur ait des difficultés à se refinancer ou à contracter de nouvelles dettes. Cela peut entraîner des difficultés financières et nuire à l'activité commerciale de l'émetteur.
Qu'advient-il d'une obligation en cas d'insolvabilité ?
En cas d'insolvabilité d'un émetteur, les conséquences pour les obligataires peuvent varier en fonction du type d'obligation et de la position de l'obligataire dans l'ordre de priorité des émetteurs. En principe, les obligataires sont servis en priorité en cas d'insolvabilité, c'est-à-dire qu'ils ont la priorité sur les autres créanciers de l'émetteur, comme les actionnaires. Les obligataires ont droit au remboursement de leur obligation et au paiement des intérêts.
Cela s'explique par la structure de propriété des deux instruments de placement. Les détenteurs d'obligations prêtent de l'argent à l'entreprise. Les détenteurs d'actions, en revanche, sont copropriétaires d'une entreprise et sont donc également responsables des éventuels échecs avec leur capital investi.
En cas d'insolvabilité, les détenteurs d'actions n'ont donc généralement rien, la valeur de leurs actions tombant à zéro. En revanche, les détenteurs d'obligations peuvent compter sur un remboursement au moins partiel de leur capital.
Les obligations subordonnées constituent une exception. Elles offrent certes des perspectives de rendement plus élevées, mais en cas d'insolvabilité, elles sont servies en second lieu, c'est-à-dire seulement après tous les autres créanciers.
Conclusion :Les notations des obligations vous donnent une estimation
Les notations d'obligations sont des évaluations de crédit attribuées par des agences de notation qui aident les investisseurs à évaluer la qualité de crédit des obligations. Elles indiquent la probabilité que l'émetteur d'une obligation s'acquitte de ses obligations de paiement. Les agences de notation telles que Standard & Poor's, Moody's et Fitch attribuent des notes aux obligations émises par des entreprises, des États et des organisations gouvernementales.
Les notations d'obligations sont des outils de décision importants pour les investisseurs, car elles indiquent le risque de défaut de paiement. Des notations plus élevées indiquent un risque de défaillance plus faible, tandis que des notations plus faibles indiquent un risque de défaillance plus élevé. Les notations peuvent toutefois être sujettes à des erreurs et changer au fil du temps. Une baisse de la notation peut entraîner une hausse des taux d'intérêt et donc une baisse du prix des obligations.
En cas d'insolvabilité d'un émetteur, les détenteurs d'obligations peuvent subir des pertes, car leurs créances peuvent ne pas être honorées ou ne l'être que partiellement.
Il existe des ETF obligataires qui permettent d'investir dans des obligations de différentes qualités de crédit. L'outil de recherche d'ETF d'extraETF permet de trouver des ETF obligataires adaptés à un portefeuille.
Nos réponses aux questions fréquentes
- Quelques notions essentielles
- Définition : Qu'est-ce que la notation d'obligation ?
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- Qui attribue les notations d'obligations ?
- Quelles sont les notations des pays importants ?
- Que signifient les notations des obligations ?
- À quelle fréquence ont lieu les notations ?
- Que se passe-t-il en cas de déclassement d'une notation ?
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