Qu'est-ce que la tracking difference ?

Comme décrit précédemment, la précision de la représentation d'un ETF est un facteur concurrentiel important pour les fournisseurs d'ETF. Ceux-ci essaient donc de maintenir la Tracking Difference à un niveau aussi bas que possible grâce à différentes optimisations.

Cette optimisation est un processus complexe, car outre les coûts de l'ETF (TER), d'autres facteurs influencent la qualité de la représentation d'un ETF.

1. Ajustements de l'indice: Les ajustements de l'indice entraînent des coûts : plus ils sont fréquents, plus la Tracking Difference est importante.
2. Les dividendes: Les dividendes nets et l'encaissement retardé des dividendes étrangers augmentent la différence de suivi ; problème plus important pour les ETF à réplication physique que pour les ETF swap.
3. Stocks de liquidités: les dividendes génèrent des stocks de liquidités ; tous les ETF ne réinvestissent pas les dividendes immédiatement. Les stocks de liquidités entraînent une sous-performance en cas de hausse des cours (cash drag).
4. Impôts: Les indices de rendement net déduisent le taux d'imposition à la source maximal pour les dividendes, mais dans la pratique, les ETF paient souvent moins d'impôts, ce qui entraîne une sur-performance par rapport à l'indice.
5. Type de réplication de l'indice: réplication optimisée ; cela entraîne de légères inexactitudes dans la représentation.
6. Revenus générés par le prêt de titres : ces revenus génèrent des revenus supplémentaires et donc une sur-performance par rapport à l'indice.
7. Frais de swap ou revenus de swap: Ceux-ci assurent un écart supplémentaire par rapport à l'indice.
8. Qualité artisanale: l'expertise de la société de fonds et les différentes techniques de réplication peuvent entraîner un écart par rapport à l'indice.
9. Les frais: Les frais pèsent durablement sur le fonds et créent donc automatiquement une différence de suivi.
    

Pour choisir un ETF, les investisseurs se basent sur différents critères. Jusqu'à présent, ils préféraient le taux de frais total (TER), la performance de l'ETF ou le volume du fonds. En fonction de l'utilisation de l'ETF, le spread, la liquidité ou le type de distribution étaient souvent aussi pris en compte.

La Tracking Difference devrait toutefois être prise en compte de préférence lors de la sélection d'un ETF. Car celui qui investit dans un ETF attend de celui-ci qu'il reproduise l'indice le plus précisément possible. La Tracking Difference permet de voir à quel point l'ETF y est parvenu pendant la période d'observation choisie.

Cela vaut la peine de comparer, car les différences de tracking difference peuvent parfois être très importantes. De plus, la qualité de la différence de suivi varie au fil du temps, comme le montre l'exemple suivant sur l'iShares STOXX Europe 600 UCITS ETF (DE).

Le taux de frais totaux (TER) d'un ETF n'est pas pertinent pour juger de sa qualité s'il est considéré seul. En effet, contrairement à ce que l'on pourrait attendre (rendement de l'ETF = rendement de l'indice - TER), il peut tout à fait y avoir de grandes différences entre le TER et la Tracking Difference. Il vaut donc la peine de surveiller de temps en temps la différence de suivi d'un ETF.
 

L'exemple suivant montre les différences significatives entre le ratio de frais totaux (TER) et la tracking difference sur 3 ans des ETF représentés.

Le tableau montre les cinq plus grands ETF sur l'indice MSCI World. Presque tous les ETF - malgré un TER de 0,15% à 0,50% par an - présentent une tracking difference négative sur trois ans.

Cela signifie que quatre des MSCI World ETF listés ont réalisé une meilleure performance que l'indice de référence. Les fournisseurs d'ETF ont pu générer des rendements supplémentaires via différentes optimisations et ont ainsi surcompensé les coûts des ETF. Le meilleur ETF sur l'indice MSCI World dans ce scénario est le HSBC MSCI World UCITS ETF (Dist) avec un tracking difference de - 0,21%.

Tous les fournisseurs d'ETF ont pour objectif d'obtenir une tracking difference aussi faible que possible pour leurs ETF. Certains ETF affichent même une tracking difference négative. Dans ces cas, l'ETF s'est même mieux comporté que l'indice. Les raisons générales de ce phénomène ont déjà été expliquées. De plus, le type de représentation de l'indice présente des avantages et des inconvénients en ce qui concerne la différence de suivi de l'ETF.

Les ETF à réplication synthétique présentent la meilleure précision de représentation, car le partenaire de swap garantit toujours la réplication exacte de l'indice.