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Le processus de création/rédemption

Il est ainsi possible de créer des parts d'ETF et de les racheter.

Les ETF permettent aux investisseurs d'investir de manière efficace et avantageuse dans différents marchés. Les ETF ont largement contribué à la standardisation du paysage d'investissement, notamment en ce qui concerne la disponibilité et l'accès à toutes les classes d'actifs et régions. Comme les actifs gérés par les ETF ne cessent de croître, les investisseurs se demandent souvent comment les nouvelles parts d'ETF sont créées. Le processus de création/rédemption joue un rôle important à cet égard.

Le processus de création crée de nouvelles parts d'ETF, tandis que le processus de rédemption permet de restituer les parts d'ETF à la société de fonds.

Dans l'article suivant, nous expliquons comment se déroule le processus de création/rédemption, quelles sont ses fonctions et comment les investisseurs ETF y participent.
 

Avant de commencer :
Les notions essentielles

  • Processus de création : cela permet de créer de nouvelles parts d'ETF. Les investisseurs peuvent ainsi investir de gros montants dans des ETF.

  • Processus de rédemption : il permet de restituer les parts d'ETF existantes au fournisseur d'ETF.

  • Spécialistes des ETF : les participants dits autorisés (AT) peuvent créer ou racheter des ETF en collaboration avec la société de fonds.

  • Des spreads bas : Les teneurs de marché s'assurent que les ETF peuvent être négociés à tout moment avec des spreads bas.

Contrairement aux fonds gérés activement, les ETF, tout comme les actions, peuvent être négociés pendant toutes les heures d'ouverture de la bourse. De plus, ils se distinguent par des avantages en termes de coûts, comme les frais de gestion et les faibles coûts de négociation. Les faibles coûts des ETF sont notamment dus au processus de création/réémission. Ce processus est d'une importance capitale pour la construction des ETF.

Qu'est-ce que le processus de création/rédemption ?

Qu'est-ce que le processus de création/rédemption ?

Le processus de création/rédemption permet d'augmenter ou de réduire les parts d'un ETF en fonction de la demande, sans que les autres détenteurs de parts de l'ETF ne soient affectés. Il s'agit là d'une différence essentielle par rapport aux fonds d'investissement traditionnels, où l'achat ou la vente de parts affecte tous les investisseurs investis dans le fonds.

En cas de demande croissante pour un ETF donné, de nouvelles parts peuvent être créées (création) en échange de titres sous-jacents pour couvrir la demande. Inversement, lorsque la demande diminue, le nombre de parts peut être réduit (rédemption) en échangeant des parts de fonds contre des titres.

Ce processus flexible est exécuté exclusivement par un participant autorisé (AT). Les investisseurs d'ETF ne prennent donc à aucun moment la décision de créer ou de racheter un ETF.

Comment fonctionne le processus de création/rédemption ?

Pour reproduire la valeur de base de l'ETF, le market maker compose par exemple un panier d'actions (celui-ci correspond un à un à la valeur de base, comme par exemple l'indice Dax). En échange, il reçoit de la société de fonds des parts d'ETF de la valeur du panier de titres qu'il a fourni. Le processus implique donc l'échange de paniers de titres contre des parts d'ETF et vice versa. Cet échange d'un panier de titres contre des parts d'ETF s'appelle le processus de création (Creation = création, émission).

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Grâce à ce processus de création, l'indice devient négociable, car le teneur de marché peut maintenant proposer à la vente en bourse les parts d'ETF achetées par la société de fonds. Alternativement, il peut aussi les détenir dans son propre portefeuille.

A l'inverse, le teneur de marché peut aussi restituer les parts d'ETF à la société d'ETF(Redemption) et reçoit en contrepartie le panier de titres correspondant.

redemption-des-etf.png

Le cycle de vie d'une transaction commerciale

Pour illustrer le fonctionnement de ce processus, jetons un coup d'œil plus précis sur le cycle de vie d'une transaction commerciale.

Dans l'exemple suivant, un investisseur souhaite acheter 500 000 parts d'un ETF nouvellement lancé. Comme le fonds est nouveau sur le marché, le volume disponible est également minimal. Cependant, l'investisseur sait que la structure de l'ETF lui offre la possibilité d'acheter des parts d'ETF avec un pricing efficace en recourant au mécanisme de création/rédemption.

Voici comment fonctionne le processus de création d'un ETF

Dans le cadre du processus de création, de nouvelles parts d'ETF sont créées.

1

L'investisseur donne à son courtier l'ordre d'acheter 500 000 parts d'ETF.

2

Le courtier lui vend les parts d'ETF à un certain prix. Comme nous l'avons déjà mentionné, le processus d'achat de parts d'ETF se déroule quasiment "sans bruit" pour l'investisseur.

3

En coulisses, le courtier doit créer de nouvelles parts d'ETF en raison de la demande accrue générée par les échanges. Le courtier est un participant autorisé (PA) et il est maintenant "short" en ce qui concerne les parts d'ETF, car il les a vendues à l'investisseur.

4

Le courtier achète maintenant le panier de titres détenu par l'ETF pour se couvrir . Il est donc "long" par rapport au panier de titres et "short" par rapport à l'ETF.

5

Ensuite, le courtier livre le panier de titres à l'émetteur de l'ETF, initiant ainsi un processus de création.

6

En échange, le courtier reçoit de nouvelles parts d'ETF de la part de l'émetteur et liquide sa position courte existante par rapport à l'ETF.

Il est clair que l'investisseur lui-même n'a rien à voir avec le processus de création, mais que le mécanisme lui permet d'acquérir un grand nombre de parts d'ETF pour répondre à sa demande. Ce processus fonctionne également dans le sens inverse, lorsqu'il s'agit du rachat (Redemption).

Voici comment fonctionne le processus de rachat d'un ETF

Dans le cadre du processus de remboursement, les parts d'ETF existantes sont restituées à la société de fonds.

1

L'investisseur donne à son courtier l'ordre de vendre 500 000 parts d'ETF.

2

Le courtier achète les parts de l'ETF à un prix convenu.

3

Le courtier décide alors si un rachat est nécessaire. Il est "long" par rapport à l'ETF, car l'investisseur lui a revendu les parts.

4

Pour couvrir sa position, le courtier vend alors le panier de titres détenu par l'ETF et est donc "short" par rapport au panier de titres et "long" par rapport à l'ETF.

5

Par la suite, le courtier livre les parts d'ETF à l'émetteur de l'ETF, initiant ainsi un processus de rachat.

6

Le courtier reçoit le panier de titres de la part de l'émetteur et liquide la position courte existante par rapport à celui-ci.

Même pendant la phase de rédemption, l'investisseur ne participait à aucun moment au processus. Celui-ci représentait un simple processus de backoffice permettant la fluctuation des parts d'ETF en fonction de la demande.

Le saviez-vous ?
Le rôle du teneur de marché

Les entrées ou sorties de fonds importantes n'ont pas d'impact sur la performance de l'ETF par rapport au rendement de l'indice, en raison du processus de création/réémission.

Mais chez le teneur de marché, il y a des coûts de transaction, par exemple pour l'achat et la vente des actions contenues dans l'indice. Si le teneur de marché fait partie d'une grande banque avec ses propres stocks de titres, il peut couvrir une grande partie des besoins à partir de ses propres registres de négociation et n'a pas besoin de se présenter sur le marché en tant qu'acheteur. Cela permet d'économiser des frais de transaction, ce qui entraîne généralement un spread plus étroit pour l'ETF.

Un autre facteur qui influence le spread d'un ETF est la liquidité des actions contenues dans l'indice. Moins elles sont liquides, plus le risque de transaction est élevé et plus le spread est large. Pour les actions européennes standard, il est généralement beaucoup plus serré que lorsqu'il s'agit d'un ETF brésilien ou chinois. Pour les ETF sur l'indice Dax ou l'indice Euro Stoxx 50, le spread est en moyenne d'environ 0,05 pour cent, alors qu'il peut coûter environ 0,2 à 0,5 pour cent pour les ETF sectoriels. Pour les ETF sur les classes d'actifs exotiques, il peut même atteindre un pour cent.

Avantages du processus de création/rédemption

Le mécanisme de création/remplacement offre de nombreux avantages qui permettent d'améliorer l'efficacité de la structure de l'ETF.

  • Ainsi, la flexibilité et la transparence de l'ETF incitent de nombreux market makers à soutenir ce produit.
  • Ces facteurs font en sorte que les ETF peuvent être négociés aussi près que possible de la valeur de marché ou de la valeur nette d'inventaire du fonds, en fonction des risques et des coûts.
  • Enfin, le mécanisme de création/remplacement permet à l'ETF de s'étendre ou de se contracter en fonction des fluctuations de la demande de la part des clients.

Le processus de création/remplacement a donc un effet très bénéfique sur les coûts des ETF, ce qui profite à tous les participants au marché.

Conclusion :
Un processus important pour une grande liquidité

Le processus de création/rédemption joue un rôle central dans la négociation des ETF. Il permet de créer de nouvelles parts d'ETF ou de restituer les parts existantes à la société de fonds. Ce processus garantit donc la disponibilité des ETF à tout moment.

Le processus de création/remplacement ne peut toutefois être initié que par des participants au marché autorisés (AP). Ceux-ci sont "nommés" par les fournisseurs d'ETF. Les teneurs de marché assurent une grande liquidité et donc des spreads (coûts de négociation) avantageux pour les ETF.

La recherche d'ETF permet de sélectionner et d'analyser tous les ETF négociables en France. Trouver l'ETF le moins cher est donc un jeu d'enfant.

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