¿Qué son los fondos especiales?

Apenas pasa un año sin que se produzcan acontecimientos "turbulentos" en los mercados financieros. En el caso más extremo, se produce una grave crisis económica, como en 2008.

Así que muchos se preguntan hasta qué punto sus carteras de ETF están sujetas al riesgo de impago (también llamado riesgo de emisor). ¿Es posible que exista un riesgo de insolvencia del ETF si mi proveedor de ETF quiebra y pierdo mi inversión?

¡Este riesgo NO existe con los ETF! Porque en principio se aplica lo siguiente: incluso en caso de crisis financiera, no existe riesgo de emisor con los ETF, porque como activos especiales están protegidos frente a la insolvencia del emisor. Incluso está prescrito por ley que el capital de inversión de los inversores debe estar separado de los activos de la sociedad de inversión.

La situación es diferente para los bancos: si un banco ya no puede pagar los depósitos debido a dificultades financieras, en la UE entra en vigor el sistema de garantía de depósitos. Reembolsa los importes en cuentas corrientes, dinero a la vista y depósitos a plazo hasta un importe de 100.000 euros. En principio, la garantía existe por persona e institución.

En este artículo explicamos con más detalle en qué consiste el fondo especial, hasta qué punto los ETF de swaps implican un bajo riesgo de impago y a qué deben prestar atención los inversores.

Los ETF ofrecen a los inversores un alto grado de seguridad porque también son activos especiales. El capital invertido por los inversores en ETF o en sus participaciones debe mantenerse separado de los activos de la sociedad de inversión, también conocida como sociedad gestora del capital.

En caso de insolvencia de la sociedad gestora del capital, el derecho de disposición se transfiere legalmente al banco depositario. Así, las acciones del ETF están protegidas. Sin embargo, esta norma no se aplica a las materias primas cotizadas (ETC) ni a los pagarés cotizados (ETN). No entran dentro de los activos especiales.

Los valores negociados en bolsa sobre materias primas (ETC) y criptomonedas, así como las estrategias apalancadas (ETN), se tratan como títulos de deuda. Por tanto, existe un riesgo de impago o de emisor para ambos valores.

Los ETF de réplica total que siguen el índice subyacente uno a uno a través de las acciones o bonos correspondientes no conllevan ningún riesgo de incumplimiento. Los activos de inversión invertidos en estos fondos indexados cotizados también se consideran activos especiales. Por tanto, los inversores no tienen que preocuparse por perder su dinero en caso de insolvencia del proveedor del ETF. No obstante, deben esperar pérdidas dentro del ámbito del riesgo de mercado habitual de la inversión. Se trata de las fluctuaciones habituales del rendimiento del ETF en el mercado bursátil.

Entre los métodos de réplica de los ETF, además de los ETF de réplica total, existen también los llamados ETF SWAP, de los que hablaremos con más detalle dentro de un momento.

Los ETF de permuta financiera replican artificialmente el índice subyacente. Por tanto, las acciones y los bonos no se compran con el dinero, sino que se replican mediante un swap. Los ETF de permutas financieras también son activos especiales y gozan de protección frente a la insolvencia. Los créditos de los acreedores no pueden satisfacerse con los activos del fondo. Los ETF de swaps limitan el riesgo de impago a un máximo del 10% de los activos del fondo. Esto se debe a que la directiva de fondos UCITS-III estipula un valor máximo de swap del 10% de los activos del fondo para los ETF de swap. En cuanto el valor del acuerdo de swap alcanza este límite, se rescatan los acuerdos de swap y se reembolsa su parte. El resto del fondo se invierte en valores que, sin embargo, no tienen por qué estar incluidos en el índice.

Los fondos gestionados activamente y los ETF, así como las acciones, son activos especiales. La estricta custodia del fondo de inversión por un banco depositario protege a los inversores casi al 100% de las pérdidas de la sociedad gestora del capital, incluso en caso de insolvencia. El fondo de inversión no pasa a formar parte de la masa de la insolvencia y está protegido de las reclamaciones de los acreedores. En caso de insolvencia, el derecho de disposición se transfiere legalmente al banco depositario. 

Sin embargo, la sociedad gestora mantiene la ventaja sobre el banco depositario en un aspecto: la sociedad determina por sí sola la política de inversión. Toma todas las decisiones de inversión de la entrada de capital. Aunque no tenga acceso directo a los activos y a los bienes adquiridos, la sociedad de inversión inicia las órdenes de compra y venta del fondo de inversión y comunica estas decisiones al banco depositario. El banco depositario puede entonces cambiar, comprar o emitir los valores del fondo de inversión, pero no influye en las decisiones de inversión de la sociedad gestora.